20日，反映銀行間市場(chǎng)資金松緊程度的風(fēng)向標(biāo)——Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）當(dāng)天早盤(pán)即全線(xiàn)暴漲，其中隔夜Shibor利率一日大漲近70%，達(dá)到不可思議的13.44%，銀行鬧“錢(qián)荒”的問(wèn)題愈演愈烈。
在商業(yè)銀行的流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮局面的同時(shí)，滬深股市全線(xiàn)下跌，投資者開(kāi)始紛紛減持手中資產(chǎn)，過(guò)去一周滬深兩市新增股票賬戶(hù)數(shù)大幅下降58.47%，降至年內(nèi)低點(diǎn)。資本市場(chǎng)也開(kāi)始面臨資金流出的尷尬狀況。有分析稱(chēng)，流動(dòng)性的短暫缺失，令資本市場(chǎng)產(chǎn)生了恐慌，不排除有機(jī)構(gòu)投資者拋售股票變現(xiàn),以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性缺失帶來(lái)的現(xiàn)金流隱患。
盡管市場(chǎng)資金頻頻告急，但是中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策并非收緊，今年以來(lái)貨幣是相對(duì)快速擴(kuò)張的。她指出，當(dāng)前M1、M2以及社會(huì)融資總量增速較快，但資金并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是部分進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，此外部分資金被用于早期的還本付息，資金大量在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
“錢(qián)荒”現(xiàn)象何時(shí)能得到緩解？瑞銀證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券等多家機(jī)構(gòu)均預(yù)期，7月中旬之前資金面情況仍難言樂(lè)觀(guān)。
短期資金饑渴
6月19日，上海銀行間同業(yè)拆借隔夜利率全線(xiàn)飆升。6月20日更創(chuàng)出2006年以來(lái)的新高13.44%。7天質(zhì)押式回購(gòu)的加權(quán)平均利率從6月初的4.66%躥升至8.26%。從交易所的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)看，深市1天國(guó)債逆回購(gòu)基本維持在20%的高位。與此同時(shí)，各市場(chǎng)各期限回購(gòu)利率均飆漲。
足以看出，機(jī)構(gòu)對(duì)于短期資金極其渴求。
“作為投資標(biāo)的拆借利率上漲，直接導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益率上升；另一方面，在資金普遍緊張的情況下，銀行也想通過(guò)提高理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率獲取更多資金，以提高自身流動(dòng)性。”有分析稱(chēng)。
上周以來(lái)，市場(chǎng)資金情緒從緊張很快加速步入恐慌高峰，分析稱(chēng)，主要原因是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性和情緒性引導(dǎo)所致，“客觀(guān)看，六月份資金總量供應(yīng)雖然也偏緊一些，但目前實(shí)際上還沒(méi)有出現(xiàn)巨額流出項(xiàng)目而使總量真正接近枯竭地步。”
目前影響資金波動(dòng)預(yù)期最關(guān)鍵因素還是央行態(tài)度。但從央行上周在公開(kāi)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，央行的態(tài)度比較堅(jiān)決，即不會(huì)輕易放松流動(dòng)性。因此，銀行也要改變流動(dòng)性永遠(yuǎn)寬松的預(yù)期。
瑞銀證券稱(chēng)，未來(lái)數(shù)周內(nèi)也會(huì)有一些因素沖擊著資金面。首先，五大行年度分紅吸收流動(dòng)性約2400億元；其次，年中時(shí)點(diǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品、超短期基金理財(cái)產(chǎn)品遭遇凈贖回，或?qū)⒔o貨幣市場(chǎng)帶來(lái)更大的融資壓力；第三，金融機(jī)構(gòu)杠桿率偏高，未來(lái)1月償付壓力很大；第四，7月初補(bǔ)繳準(zhǔn)備金大約是8000億元；第五，7月中旬財(cái)政存款再度增加，預(yù)計(jì)沖擊規(guī)模在4500億元。
“錢(qián)荒”因素復(fù)雜
數(shù)據(jù)顯示，2012年，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款季末月份平均增加2.3萬(wàn)億元，而季初月份平均減少5115億元。在存貸比考核的影響下，每逢關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，銀行往往會(huì)來(lái)一場(chǎng)“搶錢(qián)風(fēng)暴”。
中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，存貸比的考核既有日均考核也有季末的時(shí)點(diǎn)考核，這兩種考核都很重要。年初放貸款太多的銀行，為了貸款比存款不超過(guò)75%，就必須把分母做大，也就是多吸引存款。
宏觀(guān)數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值卻在不斷的擴(kuò)大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用正在不斷減弱，也從一個(gè)側(cè)面反映出，大量的社會(huì)融資其實(shí)并沒(méi)有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。
張承惠在金融創(chuàng)新試驗(yàn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極建設(shè)論壇上說(shuō)，銀行市場(chǎng)資金面并不是當(dāng)前貨幣政策將收緊，而是過(guò)去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)后的集中爆發(fā)。
張承惠分析指出，目前的流動(dòng)性危機(jī)，與銀行面臨季末考核，對(duì)資金需求較大，各家銀行較為惜借有關(guān)。此外監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)化理財(cái)監(jiān)管以及加大對(duì)跨境套利交易的監(jiān)管，也導(dǎo)致各銀行需要增加資金以滿(mǎn)足合規(guī)要求。而部分對(duì)流動(dòng)性盲目樂(lè)觀(guān)，沒(méi)有做好資金控制，以及貸款增加過(guò)猛有關(guān)。
央行按兵不動(dòng)
在資金面趨緊的情況下，央行仍舊按兵不動(dòng)。
數(shù)據(jù)顯示，6月20日，全國(guó)銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借716.69億元，較前一日減少173.78億元；質(zhì)押式回購(gòu)8117.71億元，較前一日增加2144.31億元；買(mǎi)斷式回購(gòu)140.39億元，較前一日減少14.13億元。
從上述數(shù)據(jù)看，央票的發(fā)行與回購(gòu)操作依舊正常，并且在逆回購(gòu)與短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具依舊停留在并不明朗的階段。
今年上半年，銀行貸款增速快，放款勢(shì)頭非常猛。與此同時(shí)，上半年社會(huì)融資總量也超過(guò)歷史最高水平。問(wèn)題是，信貸環(huán)境的寬松，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響卻相當(dāng)有限。
張承惠認(rèn)為，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)狀來(lái)看，降息難以引導(dǎo)資金從金融體系流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，“大幅注入資金，將助長(zhǎng)資金自我循環(huán)和舊的增長(zhǎng)模式延續(xù)，很可能使正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整半途而廢。”她說(shuō)，央行不會(huì)坐視市場(chǎng)崩潰，但也不會(huì)全面放松，可能會(huì)嘗試公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具等方法，也會(huì)更多地要求商業(yè)銀行做好自我管理。
而在上周業(yè)界大呼央行是否會(huì)降準(zhǔn)、降息的時(shí)候，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。“用好增量、盤(pán)活存量”，已經(jīng)成為未來(lái)中國(guó)貨幣政策調(diào)整的一項(xiàng)總方針。
可以看出，政府堅(jiān)持原有貨幣政策的態(tài)度很堅(jiān)定，銀行如果繼續(xù)對(duì)寬松政策過(guò)于執(zhí)迷，不按照經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求轉(zhuǎn)變思路，不努力盤(pán)活存量資金，就不可能走出“錢(qián)荒”的困境。
