高盛集團(tuán)指出，這十大主題“代表著一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)前景主題，我們認(rèn)為這些主題將在2014年的市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位”。以下就是該集團(tuán)所總結(jié)的這十大主題。

1. 美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)入“表演時(shí)間”

我們對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期由一種觀念占據(jù)主導(dǎo)地位，即美國(guó)私人部門的復(fù)蘇將被重大的財(cái)政拖累所掩蓋。而在2014年中，這種財(cái)政拖累將會(huì)減輕，因此我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)久以來備受期待的一種轉(zhuǎn)變將會(huì)發(fā)生，即高于長(zhǎng)期趨勢(shì)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)終于到來，其推動(dòng)力則將來自于私人消費(fèi)和商業(yè)投資的加速增長(zhǎng)。

2. 在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于長(zhǎng)期趨勢(shì)的環(huán)境下，央行將更難作出“前瞻指導(dǎo)”

盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)將有所改善，但在低通脹和高失業(yè)率的環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)“四國(guó)集團(tuán)”央行將繼續(xù)暗示，利率仍將長(zhǎng)時(shí)間維持在接近于零的水平。就美國(guó)而言，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要到2016年才可能升息；我們還預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月中美聯(lián)儲(chǔ)將增強(qiáng)其低息政策相關(guān)承諾。

3. 賺取發(fā)達(dá)國(guó)家股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

過去幾年時(shí)間里，我們已看到一系列廣泛地區(qū)中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在很大程度上受到壓迫。盡管尚未達(dá)到2007年的水平，但信用利差已經(jīng)縮窄至低于長(zhǎng)期平均值的水平，資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)性也已減弱。即使是在我們期盼的友好的增長(zhǎng)和政策環(huán)境下，這也很可能帶來回報(bào)率較低的前景。尤其是在股市上，我們所將面臨的主要問題是，在公司市盈率高于平均值的形勢(shì)下，股市的上漲勢(shì)頭是否還將持續(xù)下去。我們認(rèn)為，答案是肯定的。

4. 成也利差，敗也利差

我們預(yù)計(jì)，2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)將有所改善，但仍略低于長(zhǎng)期趨勢(shì)，同時(shí)通脹將處于穩(wěn)定狀態(tài)，這種預(yù)期描述了一種環(huán)境；在這種環(huán)境中，整體波動(dòng)性將有所減弱。市場(chǎng)已經(jīng)朝著這個(gè)方向走了很長(zhǎng)一段路程，但在以前的經(jīng)濟(jì)周期中，股市波動(dòng)性確實(shí)較低；波動(dòng)性的遠(yuǎn)期定價(jià)仍遠(yuǎn)高于水準(zhǔn)點(diǎn)。在宏觀波動(dòng)性受抑制的環(huán)境下，賺取利差的愿望很可能仍將十分強(qiáng)烈；尤其是，如果仍舊難以設(shè)想增長(zhǎng)前景擁有重大的上行空間，則這種愿望就將愈加強(qiáng)烈。

5. 爭(zhēng)相采取“退出戰(zhàn)略”的競(jìng)賽將會(huì)啟動(dòng)

在2013年中，已經(jīng)有一些新興市場(chǎng)國(guó)家的央行采取了政策緊縮措施。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的改善以及全球利率所承受的壓力加大，市場(chǎng)有關(guān)哪些央行可能緊縮貨幣政策的焦點(diǎn)很可能得到增強(qiáng)。正如我們最近所述，市場(chǎng)定價(jià)顯示，盡管各大發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不一，但市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)這些國(guó)家中的央行將以相對(duì)同步的時(shí)間安排來實(shí)施“退出戰(zhàn)略”。

由于市場(chǎng)普遍認(rèn)為，各大央行首次升息還將需要一段時(shí)間，因此這種差異性的缺失并不特別反常。但在2013年中，哪些央行很可能較早采取行動(dòng)與哪些央行很可能較晚采取行動(dòng)的差別將開始顯現(xiàn)出來。

6. “翱翔者”將面臨決策時(shí)間

最近幾年以來，許多規(guī)模較小的開放型經(jīng)濟(jì)體已從美國(guó)和歐洲引入寬松的貨幣政策，一部分原因是想要抵消貨幣升值，一部分原因則是想要為表現(xiàn)疲弱的外部環(huán)境提供補(bǔ)償。在這些國(guó)家（挪威、瑞士、以色列和加拿大，以及程度較輕的新西蘭和瑞典等）中，住房?jī)r(jià)格一直都在上漲，而信貸增長(zhǎng)速度則有所加快。

從整體上來說，出于外部增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮以及不希望緊縮政策立場(chǎng)導(dǎo)致貨幣升值的愿望，各大央行都容忍了這種新興壓力出現(xiàn)的跡象。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)前景的改善，這些“翱翔者”可能必須在這一方面的風(fēng)險(xiǎn)平衡問題上作出重新評(píng)估。

7. 新興市場(chǎng)資產(chǎn)壓力減輕

對(duì)于新興市場(chǎng)資產(chǎn)來說，2013年已被證明是艱難的一年。在2014年中，很可能不會(huì)出現(xiàn)相同程度的廣泛壓力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期遭大幅下調(diào)，同時(shí)市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將開始縮減量化寬松規(guī)模并因此而帶來風(fēng)險(xiǎn)，這種情況不太可能以同樣的密度發(fā)生。

8. 但新興市場(chǎng)的差異化還將繼續(xù)

與“新興市場(chǎng)國(guó)家中的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家”相比，2013年中那些經(jīng)常帳赤字較高、通脹率較高及體制薄弱的國(guó)家受到了嚴(yán)厲得多的懲罰。在未來幾個(gè)月中，這種差異化現(xiàn)象很可能仍將繼續(xù)存在。但在2014年中，這兩種類別的國(guó)家中預(yù)計(jì)都將出現(xiàn)更大的差異化。

9. 大宗商品的下行風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)

去年，我們對(duì)大宗商品的觀點(diǎn)終于轉(zhuǎn)向價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)商品交易體系中，為對(duì)這一階段中非同尋常的價(jià)格壓力而在供應(yīng)方面所作出的回應(yīng)仍在繼續(xù)產(chǎn)生影響。我們預(yù)測(cè)，2014年中黃金、銅、鐵礦石和大豆價(jià)格都將大幅下跌（跌幅或達(dá)15%）。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景來說，能源價(jià)格明顯具有最重大的意義。就能源價(jià)格而言，我們的觀點(diǎn)更趨穩(wěn)定；但隨著時(shí)間的推移，下行風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。就目前而言，利比亞和伊朗的產(chǎn)量問題以及其他地緣政治風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上起到了推高油價(jià)的作用。

10. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)可能就已夠好

有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期已在很大程度上被下調(diào)，原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一些中期問題，如信貸增長(zhǎng)、影子金融系統(tǒng)和地方政府治理等，這些問題都已在過去一年時(shí)間里得到了廣泛的認(rèn)知。在這些問題中，有一些仍揮之不去，比如信貸風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在。但2013年中期經(jīng)濟(jì)減速的局面已被扭轉(zhuǎn)；即使我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將基本持平（即維持在7.5%左右）的預(yù)期也已足以令投資者感到高興。