執(zhí)行量化寬松，歐元區(qū)主要阻力來源之一是德國。

　　6月，此前一直對(duì)任何量化寬松政策都堅(jiān)決反對(duì)的德國突然一反常態(tài)，其央行行長魏德曼竟與其他歐洲央行成員一到簽署了重磅協(xié)議。得到以保守著稱的德國默許后，歐央行果斷對(duì)外祭出一攬子量化寬松政策，終于在美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行等之后，踏上了“寬松”之路。

　　德國突然“變臉”，也引發(fā)了外界更多期待。市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)貨幣政策的關(guān)注也由是否“寬松”轉(zhuǎn)向“寬松的幅度”，即歐央行最終能否擰開全面量化寬松的閥門。

　　7月的歐央行議息會(huì)議上，歐央行行長馬里奧·德拉吉繼續(xù)強(qiáng)調(diào)推出量化寬松政策的可能，卻也繼續(xù)沒有給出明確信號(hào)。在歐央行“煙霧彈”和歐元區(qū)堅(jiān)持量化寬松政策實(shí)際困難的共同作用下，歐版量化寬松顯得既近又遠(yuǎn)。

　　德國改變的背后

　　直到5月末，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“領(lǐng)頭羊”德國都在反對(duì)歐央行執(zhí)行量化寬松政策，認(rèn)為歐央行在救助問題上干預(yù)過多。然而之后德國態(tài)度卻突然改變，簽字默許。

　　個(gè)中原因，國鑫黃金的報(bào)告分析，2011年歐央行出臺(tái)了直接貨幣交易購債計(jì)劃和長期再融資計(jì)劃組合，但此舉并沒有令市場(chǎng)重拾對(duì)南歐國家的信任，資金依然大規(guī)模從南歐國家蜂擁至北歐國家，可是以德國為首的歐盟核心國本身也無大規(guī)模信貸資金需求，于是，資金只能流向房地產(chǎn)市場(chǎng)并最終形成泡沫，成為德國經(jīng)濟(jì)的一大風(fēng)險(xiǎn)，日趨影響到歐元區(qū)的整體穩(wěn)定。于是德國選擇先行支持德拉吉的一攬子寬松政策，希望能把這些過剩的資源分配給周邊國家，畢竟德國也使用歐元，大環(huán)境改善也能保持歐元的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲部副主任姚鈴也直言：“由于市場(chǎng)期盼的歐版量化寬松政策規(guī)模遠(yuǎn)大于目前，后期德國能否打破‘保守’，繼續(xù)支持大規(guī)模流動(dòng)性的注入，仍有變數(shù)，畢竟這對(duì)德國的儲(chǔ)戶有所損害。”

　　寬松的糾結(jié)

　　不過，德國的態(tài)度只是歐版量化寬松推行之路上的障礙之一，除此之外，中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院歐洲所副研究員劉明禮強(qiáng)調(diào)，要正式推出歐版量化寬松，歐央行還有一些棘手問題需要解決。

　　姚鈴分析說，法律上，歐盟條約明確規(guī)定，禁止使用貨幣手段直接為政府融資，歐版量化寬松顯然與此有明顯沖突。

　　執(zhí)行效果上，與美版相比，歐版量化寬松則存在很多先天不足。比如，劉明禮就指出，歐洲企業(yè)貸款多數(shù)來自銀行而非市場(chǎng)，很難保證量化寬松政策給市場(chǎng)注入的大量流動(dòng)性都流向企業(yè)；德意志銀行也表示，在歐洲，股市賬戶占?xì)W洲家庭財(cái)富比例小于10%，且歐洲人沒有將財(cái)富升值所得用于消費(fèi)的習(xí)慣，因此歐版量化寬松政策即便執(zhí)行，效應(yīng)也會(huì)比美版大為縮水。

　　量寬與否還看通脹率

　　那么歐版量化寬松會(huì)推出嗎？

　　姚鈴認(rèn)為不排除推出的可能性。至于推出的時(shí)間表，中國國際現(xiàn)代關(guān)系研究院歐洲所所長張健認(rèn)為，取決于歐元區(qū)通脹率。

　　這一點(diǎn)在會(huì)后德拉吉的發(fā)言中得到證實(shí)。德拉吉稱：“政策工具使用順序取決于中期通脹和物價(jià)前景，但是為了獲得物價(jià)穩(wěn)定，我們不得不持有現(xiàn)在的貨幣立場(chǎng)。”

　　據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)初值年率與5月持平，繼續(xù)保持在0.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期，而6月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)初值年率為0.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.7%。

　　資料顯示，這已是歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)連續(xù)第3個(gè)月維持在0.5%的低位水平，與歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)水平相去甚遠(yuǎn)，同時(shí)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)已連續(xù)9個(gè)月位于德拉吉描述的危險(xiǎn)區(qū)域1%以下。

　　對(duì)此，德拉吉堅(jiān)持認(rèn)為目前的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)仍符合歐央行預(yù)期。姚鈴猜測(cè)，盡管消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)沒有明顯回升，但也沒有明顯下降，持平對(duì)于歐央行來說，或許已經(jīng)是個(gè)好消息了。

　　不過，德拉吉也不否認(rèn)通貨膨脹率繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，他給出明確指示：“如果通脹如期發(fā)生改變，將會(huì)使用資產(chǎn)購買計(jì)劃。”繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了歐版量化寬松推出與否將取決于歐元區(qū)通貨膨脹率水平。