2008年下半年，在金融危機(jī)最艱難的時(shí)刻，美國(guó)貨幣政策破天荒地開始走上量寬（QE）之路。五年多后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走在復(fù)蘇的路上，美聯(lián)儲(chǔ)將正式為這一飽含無(wú)奈但引發(fā)爭(zhēng)議的超常規(guī)貨幣政策畫上句號(hào)。

　　然而，美聯(lián)儲(chǔ)或許沒(méi)有心情享受QE這一偉大實(shí)驗(yàn)帶來(lái)的果實(shí)，兩屆美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)人為這一巨無(wú)霸計(jì)劃的退出絞盡腦汁，卻恐怕終將面對(duì)QE帶來(lái)的負(fù)面代價(jià)。

　　首次明確QE10月退出

　　北京時(shí)間周四凌晨公布的6月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要寫到，“如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)程符合預(yù)期，確保可以在每一次來(lái)臨會(huì)議中減少采購(gòu)的力度，那么這個(gè)最后一次的縮減將會(huì)發(fā)生在10月的會(huì)議中”。

　　消息發(fā)布后，美元指數(shù)經(jīng)歷小幅震蕩，截至記者發(fā)稿前已漲至80.15以上；美國(guó)三大股指則先小幅下跌，隨后分別大漲。美債收益率則持續(xù)走低。

　　日本經(jīng)濟(jì)新聞9日稱，這是美聯(lián)儲(chǔ)首次明確給出量化寬松的退出日期，這一日期與大部分市場(chǎng)人士的預(yù)測(cè)相符。“此前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次釋放信號(hào)，這并未超出市場(chǎng)預(yù)期”，北京大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)系主任蕭琛稱。這意味著市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和其他國(guó)家不會(huì)驚慌失措。

　　“這也證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，并在一定程度上超過(guò)了預(yù)期”，蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新稱。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口增加28.8萬(wàn)人，大超預(yù)期地增加21.5萬(wàn)人；6月失業(yè)率跌至6.1%，創(chuàng)近六年來(lái)新低。

　　業(yè)界熱議加息議題

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》10日?qǐng)?bào)道稱，QE到底是10月還是12月終結(jié)，對(duì)判斷首次加息何時(shí)到來(lái)至關(guān)重要。從此以后，市場(chǎng)的注意力將轉(zhuǎn)向首次加息。

　　“QE退出并不預(yù)示著極端寬松貨幣政策的結(jié)束，而只是退出了50%，直到超低利率恢復(fù)到正常水平才是完全退出”，陳克新說(shuō)。

　　不過(guò)，善于利用市場(chǎng)預(yù)期的耶倫并未急于回應(yīng)外界的殷切希望，在加息時(shí)點(diǎn)上沒(méi)有多言。

　　陳克新認(rèn)為，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不出意外，明年年中及以后可能加息。

　　美國(guó)俄勒岡大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授蒂姆·杜伊公開表示，現(xiàn)在好壞不一的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和預(yù)期意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂诿髂甓径仁锥燃酉ⅰＨ绻I(yè)率繼續(xù)以近期的速度下跌，那首度加息將提前至2015年一季度。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》指出，美聯(lián)儲(chǔ)邁出的另一重要一步是，就其在加息時(shí)機(jī)真的到來(lái)之時(shí)的“退出戰(zhàn)略”達(dá)成了共識(shí)，這些決定將影響美聯(lián)儲(chǔ)今后的政策以何種方式傳達(dá)給市場(chǎng)。

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，對(duì)于再投資政策，一些與會(huì)者認(rèn)為應(yīng)該在加息同時(shí)或之后再做出調(diào)整才是合適的。這將不同于在加息前終止再投資的現(xiàn)行戰(zhàn)略，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱。

　　對(duì)于目標(biāo)利率，會(huì)議紀(jì)要寫到，大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為應(yīng)讓超額準(zhǔn)備金率和隔夜回購(gòu)利率分別發(fā)揮中心和輔助作用，隔夜回購(gòu)利率要低于超額準(zhǔn)備金率。路透社10日?qǐng)?bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)想利用隔夜回購(gòu)協(xié)議和超額準(zhǔn)備金利率為目標(biāo)利率設(shè)定上下限。

　　會(huì)議記錄寫到，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于繼續(xù)公布目標(biāo)區(qū)間，而非單一數(shù)值。陳克新認(rèn)為，這是為了應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一些不確定性。

　　揮別QE，難說(shuō)再見

　　不論如何，QE將在全球第一家主要央行走向終結(jié)。五年多來(lái)，QE無(wú)論是在出臺(tái)前后還是進(jìn)一步升級(jí)或者退出時(shí)刻，都曾引發(fā)廣泛討論，但主流聲音還是對(duì)其截至目前所發(fā)揮的效果表示肯定。

　　“QE是金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)迫不得已的救市措施，這個(gè)政策看來(lái)是對(duì)的，不僅及時(shí)，力度也很大，對(duì)于美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇都功不可沒(méi)”，陳克新認(rèn)為。

　　“從美聯(lián)儲(chǔ)的角度看，QE已經(jīng)達(dá)到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目標(biāo)了，應(yīng)該肯定”，蕭琛說(shuō)。

　　但對(duì)QE說(shuō)再見恐怕不太容易。自從QE等超常規(guī)貨幣政策出臺(tái)后，資產(chǎn)價(jià)格上升，美股屢創(chuàng)新高。以標(biāo)普500為例，在2008年底第一輪QE推出后逐漸開始上揚(yáng)，從最低的735點(diǎn)上漲至近日的1970點(diǎn)以上，漲幅遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度，引發(fā)外界警惕。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近日表示，金融市場(chǎng)開始顯現(xiàn)泡沫化的跡象，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)處于正常水平以下，將是全球真正的風(fēng)險(xiǎn)。

　　陳克新警示稱，QE的本質(zhì)是印鈔救市，是一把雙刃劍。由于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不夠、國(guó)內(nèi)需求相對(duì)還不旺盛，再加上發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷、國(guó)際投行看空等因素，這些流動(dòng)性尚未馬上產(chǎn)生通脹效應(yīng)；但在一段時(shí)間以后，等復(fù)蘇到達(dá)一定程度、消費(fèi)增加、投行看多的時(shí)候，惡性通脹將難以避免。

　　“復(fù)蘇一定是有代價(jià)的，不然經(jīng)濟(jì)學(xué)教材就要重寫了”，陳克新說(shuō)。