□證金貴金屬高級(jí)研究員 嚴(yán)京

　　步入三季度末期，全球資本市場(chǎng)紛紛進(jìn)入活躍期，其中大宗商品價(jià)格的巨大波幅吸引了投資者眼球。以金銀為例，近期美元異常強(qiáng)勢(shì)上攻，致使金銀價(jià)格直逼去年12月底的新低。美聯(lián)儲(chǔ)趨向收緊的貨幣政策與歐洲央行越來(lái)越寬松的負(fù)利率政策形成鮮明對(duì)比，支持美元走強(qiáng)，降低了黃金的價(jià)值。

　　美國(guó)加大了參與敘利亞軍事行動(dòng)的力度，引發(fā)人們對(duì)中東局勢(shì)的擔(dān)憂，但這一行為產(chǎn)生的避險(xiǎn)需求不大。

　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)宣布，有美聯(lián)儲(chǔ)“鷹王”之稱(chēng)的主席普羅索將于明年3月1日退休，他的離去或造成美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派陣營(yíng)的一大損失。有市場(chǎng)人士分析，普羅索的離任將會(huì)削弱美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦政策委員會(huì)(FOMC)中主張收緊政策一方的力量，這可能會(huì)緩解美聯(lián)儲(chǔ)提前升息的壓力。

　　歐元區(qū)9月復(fù)蘇繼續(xù)乏力，商業(yè)擴(kuò)張速度創(chuàng)年內(nèi)新低。綜合PMI降至52.3，創(chuàng)下自2013年12月以來(lái)新低。產(chǎn)出增速和需求放緩，就業(yè)增長(zhǎng)毫無(wú)起色，企業(yè)繼續(xù)降價(jià)以吸引客戶(hù)，或加劇市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)面臨通縮的擔(dān)憂。德拉吉講話稱(chēng)，歐央行準(zhǔn)備在職責(zé)范圍內(nèi)使用其他非常規(guī)措施。

　　美元指數(shù)一路走高，目前已經(jīng)連漲十周，強(qiáng)勢(shì)美元將會(huì)對(duì)美國(guó)出口企業(yè)造成打壓，進(jìn)而影響GDP增速和通脹，因此美聯(lián)儲(chǔ)有可能采取措施控制美元匯率。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為其提供了基本面的宏觀環(huán)境，但歐元與英鎊兩大對(duì)手的“拼跌”才是其幕后最大推手，這也是有市場(chǎng)人士并不完全看好此輪美指上漲的原因。后市英鎊與歐元的反彈都將對(duì)美指構(gòu)成挑戰(zhàn)，黃金有望迎來(lái)反彈的機(jī)會(huì)。

　　由于市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)需求疲軟，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)暴跌，特別是以現(xiàn)貨銅鋁鎳為代表的基本金屬投資產(chǎn)品。而之前財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，但同時(shí)面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國(guó)政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，不會(huì)因?yàn)閱蝹€(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化而做大的政策調(diào)整。受此消息影響，大宗商品價(jià)格繼續(xù)承壓。

　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不算盡善盡美的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮何時(shí)加息時(shí)仍會(huì)“一停二看三通過(guò)”。除了住房領(lǐng)域數(shù)據(jù)欠火候之外，持續(xù)在低位徘徊的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)令投資者猶豫。金價(jià)1200美元/盎司平臺(tái)能否起到有效的支撐作用，主要取決于美元?jiǎng)酉颉ＷC金貴金屬認(rèn)為，目前金價(jià)尚未完成結(jié)構(gòu)調(diào)整，有小幅反彈后急跌之勢(shì)，策略上以逢高做空為宜。外部市場(chǎng)環(huán)境的改變，是黃金逆襲之路的核心所在。

　　對(duì)比黃金，白銀有廣泛的工業(yè)用途。中國(guó)9月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值意外好于預(yù)期，緩解了此前因大宗商品價(jià)格走低而帶來(lái)的下行壓力；銀價(jià)在持續(xù)超賣(mài)過(guò)后，將出現(xiàn)震蕩修正和零星的反彈；做空者需等待多頭衰竭的信號(hào)。