甭提量化寬松(QE)了，歐洲央行[微博](ECB)可能不選擇購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債，而是改以買(mǎi)入公司債，作為全面迎戰(zhàn)通縮的先鋒部隊(duì)。此舉可以降低企業(yè)和政府的借貸成本，并刺激證券化市場(chǎng)。但這也會(huì)加劇道德風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)議程度絲毫不亞于QE。不過(guò)，歐洲央行抗擊通縮的承諾，應(yīng)該會(huì)更加讓人信服。

　　路透報(bào)導(dǎo)稱(chēng)歐洲央行正在考慮大量購(gòu)買(mǎi)公司債，這凸顯出央行在規(guī)模上的問(wèn)題。為了重振不斷萎縮的歐洲經(jīng)濟(jì)，歐洲央行總裁德拉吉已經(jīng)承諾，通過(guò)向銀行發(fā)放長(zhǎng)期貸款、以及購(gòu)入擔(dān)保債券和資產(chǎn)支持證券(ABS)，將央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大三分之一，達(dá)到3萬(wàn)億(兆)歐元。

　　問(wèn)題在于，很難在不造成市場(chǎng)崩壞的情況下，只靠購(gòu)買(mǎi)擔(dān)保債券達(dá)到3萬(wàn)億歐元目標(biāo)。盡管德國(guó)強(qiáng)烈反對(duì)，分析師原本普遍認(rèn)為，歐洲央行已經(jīng)把自己逼到非買(mǎi)主權(quán)債不可。現(xiàn)在把公司債納入計(jì)劃，將讓3萬(wàn)億歐元目標(biāo)顯得更加靠譜。

　　購(gòu)買(mǎi)公司債將不僅有助于擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，還能推低債券收益率(殖利率)。公司可以得到廉價(jià)資金，從而具備投資能力。這還可以吸引市場(chǎng)人士向風(fēng)險(xiǎn)較高或規(guī)模較小的企業(yè)放貸，或是買(mǎi)入證券化產(chǎn)品--這正是歐洲央行希望振興的領(lǐng)域。歐洲二線(xiàn)國(guó)家公債收益率也會(huì)下滑。

　　不過(guò)，購(gòu)買(mǎi)公司債不是萬(wàn)能藥。歐洲央行無(wú)法辯稱(chēng)目前市場(chǎng)功能已經(jīng)失靈：根據(jù)意大利裕信銀行(UniCredit)資料，A級(jí)公司債利差約為50個(gè)基點(diǎn)，低于60個(gè)基點(diǎn)的長(zhǎng)期均值。刺激投資者冒險(xiǎn)可能會(huì)鼓勵(lì)盲目投資。

　　為了真正提振經(jīng)濟(jì)，歐洲央行需要買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)。根據(jù)花旗集團(tuán)的分析，如果歐洲央行只是購(gòu)買(mǎi)AA級(jí)以上債券，符合資格的市場(chǎng)規(guī)模僅僅1,720億歐元，將使央行發(fā)揮空間受限。如果范圍擴(kuò)大到BBB證券，市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1萬(wàn)億歐元。換言之，要想實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表目標(biāo)，可能就得冒險(xiǎn)，或是扭曲市場(chǎng)。

　　歐洲央行可能會(huì)著手購(gòu)買(mǎi)公司債、或甚至只是在考慮此事的訊息，都透露出央行準(zhǔn)備好將貨幣政策推向極限，而德拉吉2012年承諾的“不顧一切代價(jià)”絕非吹牛。(完)

　　(譯文審校 蔡美珍)

　　(來(lái)源：路透中文網(wǎng))