原標(biāo)題: 歐央行擬再推QE挽頹勢(shì) 資本外流加劇

　　圖片說(shuō)明：“世界最大的經(jīng)濟(jì)威脅來(lái)自歐洲。”英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志最新一期的封面文章這樣描述。

　　2014年，全球經(jīng)濟(jì)狀況著實(shí)讓人“捏一把冷汗”：日本在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的帶領(lǐng)下苦苦掙扎；最大新興市場(chǎng)中國(guó)GDP增速降至2009年以來(lái)最低；埃博拉病毒又給西非帶來(lái)了重創(chuàng)；英美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)也在艱難中前行。

　　更糟糕的是，并非只有《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》看衰歐元區(qū)。

　　數(shù)據(jù)編制機(jī)構(gòu)Markit公布的調(diào)查顯示：歐元區(qū)企業(yè)10月表現(xiàn)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)或許距離再度萎縮又遠(yuǎn)了一步，但是產(chǎn)品價(jià)格再次下調(diào)，市場(chǎng)人士對(duì)于未來(lái)的樂(lè)觀情緒降至逾一年來(lái)最低。

　　Markit首席分析師Chris Williamson對(duì)路透社記者表示：“綜合PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）上升，但有跡象表明指數(shù)可能開(kāi)始再度惡化，比如最令人擔(dān)憂的新訂單分項(xiàng)指標(biāo)的下滑。”

　　Williamson補(bǔ)充道：“這是自金融危機(jī)最嚴(yán)峻階段以來(lái)，我們所看到的最急劇的價(jià)格降幅，物價(jià)走向不對(duì)，這將引發(fā)通縮憂慮。”

　　據(jù)法新社消息，歐元區(qū)9月份的通脹率報(bào)0.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲央行略低于2%的通脹率目標(biāo)。

　　10月24日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司發(fā)出警告稱(chēng)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入“頑固的經(jīng)濟(jì)增速疲軟階段”。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，這是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新階段。

　　國(guó)際貨幣基金組織（ＩＭＦ）官員Thomson也對(duì)美聯(lián)社表示，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　路透社稱(chēng)，最近幾個(gè)月，法國(guó)經(jīng)濟(jì)的糟糕表現(xiàn)已經(jīng)使得市場(chǎng)戲稱(chēng)其為歐元區(qū)“病夫”。據(jù)法國(guó)央行表示，今年前兩個(gè)季度法國(guó)GDP均陷入停滯，而第三季度法國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將僅為0.2%。

　　資本外流加劇

　　由于經(jīng)濟(jì)低迷和通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，歐元區(qū)正面臨大規(guī)模資本流出，其中歐洲債券資金流出規(guī)模創(chuàng)歷史最高記錄。

　　美國(guó)金融網(wǎng)站Market Watch援引高頻ETF監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，近期美國(guó)投資者繼續(xù)大規(guī)模拋售歐洲股票。

　　事實(shí)上，不單單是外國(guó)人拋售歐洲資產(chǎn)，歐洲本地資本似乎也在外逃。根據(jù)周一公布的投資組合流向數(shù)據(jù)，過(guò)去3個(gè)月歐洲的固定收益資產(chǎn)出現(xiàn)1999年以來(lái)規(guī)模最大的資本流出。

　　德意志銀行策略師George Saravelos指出，歐洲資本外逃、大規(guī)模購(gòu)入外國(guó)資產(chǎn)將導(dǎo)致歐元繼續(xù)下跌。他預(yù)計(jì)，歐洲資本外逃的現(xiàn)象將延續(xù)到明年甚至持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

　　法新社在報(bào)道中也提到，最讓歐洲困擾的將不是“長(zhǎng)期停滯”或者“常態(tài)化”，面臨史上最大規(guī)模的資本流出才是嚴(yán)重危機(jī)。

　　該策略師在報(bào)告中使用了“Euroglut”（歐元過(guò)剩）來(lái)形容歐元區(qū)面臨的問(wèn)題。報(bào)告指出，歐元區(qū)因危機(jī)導(dǎo)致內(nèi)需不足，以致出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的經(jīng)常賬戶盈余。這顯示人們寧愿進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而不是投資未來(lái)的機(jī)會(huì)。

　　英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》在評(píng)論文章中援引Saravelos的觀點(diǎn)認(rèn)為，歐洲經(jīng)常賬戶盈余可以達(dá)到4000億美元/年，超過(guò)中國(guó)在上個(gè)十年的水平，如果繼續(xù)擴(kuò)大下去，將成為全球金融市場(chǎng)歷史上最大的盈余，大量盈余意味著歐洲將成為21世紀(jì)最大的資本輸出地，歐洲將主導(dǎo)接下來(lái)幾年的全球資本流動(dòng)方向。

　　銀行轉(zhuǎn)型陣痛

　　無(wú)需贅言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)遭遇寒冬，銀行業(yè)顯然不可能獨(dú)善其身。

　　《衛(wèi)報(bào)》評(píng)論認(rèn)為，更糟糕的是，銀行業(yè)還正處于被互聯(lián)網(wǎng)迅速改變的進(jìn)程之中——新興借款方式正在顛覆傳統(tǒng)的金融模式。與世界其他地方一樣，歐洲銀行業(yè)的陣痛是躲不過(guò)的。

　　相比英國(guó)和美國(guó)的銀行，“歐元區(qū)銀行將面臨更多挑戰(zhàn)和更多急劇增長(zhǎng)的壞賬。但是，他們將無(wú)法從市場(chǎng)上獲得需要的資本，沒(méi)有人會(huì)愿意把錢(qián)給他們。”《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道指出。

　　英國(guó)國(guó)家廣播公司（ＢＢＣ）消息稱(chēng)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月26日，歐洲央行公布了歐元區(qū)銀行業(yè)全面審查與壓力測(cè)試結(jié)果，130家受檢歐元區(qū)銀行中105家通過(guò)壓力測(cè)試，25家銀行未能通過(guò)測(cè)試。歐洲央行對(duì)測(cè)試結(jié)果表示滿意，認(rèn)為該結(jié)果有望增強(qiáng)公眾對(duì)歐洲銀行業(yè)的信心。

　　25家未通過(guò)壓力測(cè)試的銀行來(lái)自11個(gè)國(guó)家，多數(shù)來(lái)自南歐，其中意大利有9家，塞浦路斯和希臘各有3家，德法也各有一家銀行未通過(guò)測(cè)試。不過(guò)，一大利好消息是，此次沒(méi)有一家主要?dú)W元區(qū)銀行淪陷。

　　該報(bào)道解釋說(shuō)，測(cè)試主要標(biāo)準(zhǔn)是銀行是否達(dá)到8%的最低核心資本充足率，以及在經(jīng)濟(jì)極端惡化情況下，滿足5.5%的最低核心資本充足率。在模擬的危機(jī)情況下，所有受檢銀行的資產(chǎn)縮水2630億歐元。25家未通過(guò)測(cè)試銀行的資金缺口達(dá)250億歐元。由于測(cè)試在過(guò)去12個(gè)月里進(jìn)行，因此有12家銀行期間已經(jīng)填補(bǔ)了150億歐元缺口資金，另外13家需要在未來(lái)6至9個(gè)月內(nèi)補(bǔ)齊缺口資金，否則需要政府為其填補(bǔ)資金。

　　Market Watch專(zhuān)欄作家萊恩認(rèn)為，“在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，神志清楚的人沒(méi)有誰(shuí)會(huì)去想投資一家歐元區(qū)銀行”。而在眼前的局面下，他們又注定只能尋求政府的救援資金，而這恰恰是歐洲金融市場(chǎng)最不愿意看到的。

　　他進(jìn)一步分析說(shuō)，新一輪的政府救援，這對(duì)于歐元區(qū)本身而言又是一個(gè)悲劇。大多數(shù)政府都已經(jīng)因?yàn)閭鶆?wù)水平過(guò)高而焦頭爛額，而且通貨緊縮還意味著他們債務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）的比例還將進(jìn)一步提升。銀行或許可以得到救援，但這只是將破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)從銀行轉(zhuǎn)移到政府身上而已。

　　量化寬松來(lái)臨？

　　據(jù)法新社報(bào)道，歐洲央行正在考慮出臺(tái)下一步寬松政策：認(rèn)購(gòu)企業(yè)債券。文章指出，目前歐洲央行內(nèi)部正在就此展開(kāi)討論。

　　據(jù)內(nèi)部人士透露，在購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券問(wèn)題上，歐洲央行內(nèi)部也承受著較大壓力。

　　《衛(wèi)報(bào)》評(píng)論文章預(yù)計(jì)，歐洲央行極有可能于明年第一季度開(kāi)始認(rèn)購(gòu)企業(yè)債券。

　　根據(jù)歐洲央行的估算，歐洲企業(yè)債券市值大約在1.4萬(wàn)億歐元左右。盡管歐洲央行否認(rèn)已作出了相關(guān)決定，但分析人士指出，一旦歐洲央行啟動(dòng)認(rèn)購(gòu)企業(yè)債券，即可大量增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　事實(shí)上，一段時(shí)間以來(lái)，為了拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，遏制滯脹勢(shì)頭，歐洲央行連續(xù)采取了一系列政策措施。

　　《紐約時(shí)報(bào)》在10月20日?qǐng)?bào)道，歐洲央行宣布開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)擔(dān)保債券。路透社援引消息人士的話稱(chēng)，歐洲央行將擔(dān)保債券購(gòu)買(mǎi)范圍從西班牙擴(kuò)大至德國(guó)。

　　路透社還稱(chēng)，從今年底開(kāi)始，歐洲央行還將開(kāi)始認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)支持債券。據(jù)歐洲央行內(nèi)部人士向媒體透露，由于對(duì)當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)擔(dān)憂情緒加重，而且此前出臺(tái)的一系列試圖拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貨幣政策有可能不足以達(dá)到預(yù)期效果，因而歐洲央行準(zhǔn)備認(rèn)購(gòu)企業(yè)債券，以便進(jìn)一步向市場(chǎng)注入新的資金。

　　隨著歐洲股市陷入11年來(lái)的最長(zhǎng)跌勢(shì)，以及歐元區(qū)CPI降至2009年以來(lái)最低水平，歐元區(qū)決策人士的壓力已瀕臨“臨界點(diǎn)”，市場(chǎng)認(rèn)為這或?qū)⑵仁顾麄優(yōu)樗ト醪豢暗慕?jīng)濟(jì)推出新的刺激措施。

　　“問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常疲軟、脆弱，某些事情必須要出現(xiàn)。”荷蘭國(guó)際集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁·萬(wàn)·弗利特說(shuō)，“市場(chǎng)愈發(fā)相信他們不得不實(shí)行購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債的量化寬松。”

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾也發(fā)表了類(lèi)似看法。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐元區(qū)可能正在進(jìn)入遲滯增長(zhǎng)階段，因去杠桿化仍在繼續(xù)，而且全球經(jīng)濟(jì)疲弱。該機(jī)構(gòu)還指出，貨幣政策能夠在短期內(nèi)幫助穩(wěn)定各國(guó)經(jīng)濟(jì)，但如果政策上產(chǎn)生自滿情緒，長(zhǎng)期內(nèi)將事與愿違。

　　歐盟團(tuán)結(jié)不再？

　　2012年，英國(guó)國(guó)家廣播公司曾報(bào)道，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉似乎要拯救歐元區(qū)，他承諾“不惜一切代價(jià)”捍衛(wèi)歐元，這一立場(chǎng)得到德國(guó)總理默克爾的迅速支持，她表示歐洲央行在其同意下采取行動(dòng)。

　　但兩年來(lái)，德拉吉與其最重要的利益攸關(guān)方德國(guó)的關(guān)系卻令人緊張。《衛(wèi)報(bào)》評(píng)論稱(chēng)，市場(chǎng)擔(dān)心這將影響歐洲經(jīng)濟(jì)。

　　一位不愿透露姓名的德國(guó)高級(jí)官員表示：“未來(lái)將看到一個(gè)真正的辯論，德國(guó)的公開(kāi)批評(píng)將大規(guī)模展開(kāi)。”

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》援引知情人士消息稱(chēng)，默克爾感到被“出賣(mài)”了，因?yàn)榈吕诮芸诉d霍爾全球央行年會(huì)及8月懷俄明會(huì)議上，敦促德國(guó)采取寬松的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

　　她的隨從官員也對(duì)德拉吉的計(jì)劃深表懷疑，德拉吉計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券（ABS）和資產(chǎn)擔(dān)保債券，以此推動(dòng)商業(yè)銀行放貸。

　　事實(shí)上，德國(guó)政治家們擔(dān)心，如果這個(gè)方案行不通，歐洲央行行長(zhǎng)將會(huì)推出全面的政府債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，即量化寬松。

　　“而這項(xiàng)措施在德國(guó)是一個(gè)禁忌，默克爾的幕僚擔(dān)心政權(quán)將落入該國(guó)的新反歐元政黨——德國(guó)另類(lèi)選擇黨的手中。”《衛(wèi)報(bào)》評(píng)論文章指出。

　　路透社撰文表示，沒(méi)有了歐元區(qū)最大和最有影響力的經(jīng)濟(jì)體的支持，對(duì)歐洲央行的信譽(yù)來(lái)說(shuō)是致命的打擊，使人們對(duì)歐洲央行是否能與各國(guó)政府合作讓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再次增長(zhǎng)逐漸失去信心。

　　歐洲央行前國(guó)際政策分析主管、現(xiàn)任柏林DIW經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)Marcel Fratzscher表示：“最近的批評(píng)浪潮真正喚醒了歐洲央行，德國(guó)政府是否會(huì)全力支持他們？德國(guó)的批評(píng)聲音對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)是一個(gè)大問(wèn)題。”

　　歐洲央行引用獨(dú)立性的原則，拒絕就該行與德國(guó)雙邊關(guān)系的狀態(tài)發(fā)表具體評(píng)論。

　　德國(guó)政府發(fā)言人表示，德國(guó)相信歐洲央行在其授權(quán)下正在采取行動(dòng)以確保價(jià)格穩(wěn)定，對(duì)歐洲央行的未來(lái)決定不予置評(píng)。

　　看來(lái)，與重要成員國(guó)“貌合神離”的歐盟面臨的遠(yuǎn)不止經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。